刘夫 远见投资稳达目标

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  终于见到了嘉实债券基金的基金经理———刘夫。去年4月刘夫“入主”之时,嘉实债券基金在业内排名倒数第一,8个月之后,嘉实债券却已经以绝对优势稳居业内头把交椅。

  刘夫是一位十分儒雅谦逊的基金经理。他认为,“积极投资、稳健回报”的投资理念以及前瞻性研究体系的搭建,是去年嘉实债券基金取得非凡业绩的基石。刘夫说:“乍一看,积极投资与稳健回报似乎有些矛盾,但要将二者有效地结合,关键在于前瞻性研究。前瞻性研究搞好了,投资决策的有效性随之提高,积极投资的风险就大大降低了,稳健回报的目标就有可能实现了。简单地说,就是不打或者少打没有把握的仗。”

  为了加强前瞻性研究,嘉实固定收益团队在公司领导的支持和带领下,逐步建立起一套比较完整的研究体系,涵盖了基础研究和投资创新研究两大框架。目前嘉实固定收益团队配备了11名相关工作人员,在同行业中可谓“阵容庞大”。另外,在去年外资大股东———德意志资产管理公司“加盟”后,嘉实固定收益团队多次派出专人赴德学习,在债券投资管理方法及模型等方面得到了很大的收获。这一切都成为去年嘉实债券基金“出奇制胜”的法宝。

  刘夫表示,去年债市的机会很好,嘉实债券基金抓住机会调整资金配置策略,这有效地保证了全年的业绩。

  从3、4月份宏观面以及债市供求的变动,嘉实债券基金立即判断出当年投资机会将主要在纯债上。这决定了2005年的策略将以“突出债性”为主。而可转债受股改、企业利润下滑、行业及宏观趋势等因素影响较大,将会出现较大风险。因此转债投资应以规避风险为主,但不放弃个券的投资机会。

  事实证明,这一预测极有前瞻性。尽管其他债券基金还在增仓转债,但去年全年,嘉实债券基金维持纯债久期长于基准、降低转债仓位的策略,成功踏准了市场节奏。

  关于今年的资金配置方向,刘夫指出纯债市场上可能更多靠套利机会的发现。而对于新型产品,刘夫看好长期无担保企业债。他指出,国外债券基金的主要盈利来源就是长期无担保企业债,建立内部评级制度,利用各种信用分析模型进行筛选。当然,未来这一市场能有多大现在还很难估计,但这一盈利渠道值得关注。

  刘夫认为,债市将会经历一个类似股市曾走过的路程,即在未来几年里进行一场盈利模式的变革,核心从判断趋势向个体研究转移。

  有人认为,债市就是要做大势,摸准趋势和方向就能立于不败之地。刘夫指出,以前可能是这样,但今后债市这种盈利模式将越来越难。股市在2002、2003年以前,也主要是以判断方向、调节仓位、做大盘、做指数来赚钱,而且也是比较有效的;但随着市场的发展,2003年价值投资理念开始风行,投资者注重从行业、上市公司寻找机会,建立起自下而上的估值体系。未来债市也将踏上这条路。

  研究债市的人都感到,随着市场的迅速发展,尤其是去年汇改以后,债市的方向越来越难把握,或者说,央行的货币政策越来越难判断。同时债券市场上不断出现新的投资品种和制度安排,短券等信用产品更是如雨后春笋般涌现。单纯依靠判断方向的债市盈利模式难度在加大,而且效用也在下降,盈利模式核心将向个体研究转移。

  债券基金对于那些希冀稳定收益、中低度风险偏好的投资者来说,是极具吸引力的。“理论上,只要债券基金取得高于税后存款利率的收益率,储蓄就有向债券基金转化的动力”。

  当然,刘夫也提到,债券基金要想做大,除了要有市场发展为平台,可能更需要一段时间来恢复“元气”。当初债券基金首发的时候,曾有过单只超50亿的规模。但在2005年之前,债券基金一直处于赔钱或者净值波动过大的尴尬境地,投资者渐失信心,赎回增多,基金规模逐渐缩小。这才出现了去年债券基金净值增长率远高于存款利率,但规模仍然有限的“怪圈”。

  刘夫指出,债券基金必须在未来较长一段时间内保持收益率的平稳增长,把投资者的信心重新唤醒。在这一过程中,嘉实债券将继续秉持远见投资的风格,稳步前进。

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